蓝思科技(300433):视窗与外观功能组件龙头 开启新一轮成长

时间:2020-01-27 21:28 栏目:个股期权 作者:涨停板个股 阅读:

个股分析

蓝思18 年及19 年上半年受iPhone 销量及安卓放量良率爬坡影响,19 年三季度业绩迎来拐点,四季度业绩再超预期,源于摄像头凸台一体化玻璃后盖方案、瀑布式玻璃、幻影效果玻璃后盖等高价值量、高门槛产品获客户采用,良率效率及综合成本等指标显著优化,以及手机、可穿戴、平板笔电产销两旺,汽车、家居板块高速高质增长。创新产品渗透、换机向好及良率、稼动率提升,众多因素望驱动盈利持续向好。首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级,目标价23 元。     视窗与外观功能组件龙头,开启新一轮成长。蓝思为视窗与防护外观功能组件的开拓引领者,18 年营收277 亿元,玻璃盖板营收占比80%,新材料及金属营收占比16%,其他占比4%。产品主要应用于手机,平板、可穿戴、汽车、智能家居等亦为重要领域。来自A 客户与非A 营收相当。基于高价值量产品获客户采用、良效率及成本显著优化、产销两旺,19 年三四季度业绩超预期。     iPhone 新一轮上行及销售策略优化,公司量价及盈利向好。20 年春季高性价比SE2 及秋季5G 大改版望驱动iPhone 销量上行,凸台后盖在iP11 及秋季新机持续渗透、秋季新机前盖材料及工艺改良,侧面非金属产品及毫米波版本陶瓷模块产品亦望构成增量;21 年A 客户亦望延续上下半年新机策略,外观再创新可期。新品渗透、5G 换机驱动量价及盈利向好,半年新机策略亦望驱动销量上行及提升淡季稼动率,优化全年成本,驱动盈利更为有序释放。     安卓手机盖板良率改善+5G 换机、盖板升级驱动公司盈利释放。公司18-19年3D 玻璃及份额快速提升,良率经历1 年多爬坡已上新的台阶;叠加盖板仍具较大升级空间(3D/瀑布式玻璃),以及国内运营商&5G 芯片进学会让自己快乐程提速、安卓“5G 手机、4G 价格”销售策略望驱动5G 换机向好,盈利亦望持续释放。     可穿戴、汽车电子多点开花。公司大份额供应 Apple Watch 玻璃、蓝宝石、陶瓷组件及触控贴合,20 年望受益新款传感功能大改版销量上行,未来创新及各客户手表增长空间可观。公司与众多汽车品牌深度合作,为特斯拉一级供应商并供应中控及B 柱模块,持续受益特斯拉销量上行及汽车电子化浪潮。     新品研发、产能及设备自制&自动化能力、平台化布局构筑核心竞争力。公司持续引领过去及未来新品研发;低谷期高性价比厂房、产能储备及理顺,上行期先行优势凸显;iPhone 销售策略优化望使产能可承载业务容量增大,自动化性价比及规模效应、良效率比较优势凸显;可穿戴、汽车产品及手机非金属新部件得益于材料、解决方案及客户平台化前瞻布局。     首次给予“强烈推荐-A”评级,目标价23 元。创新产品渗透、换机向好及良率、稼动率提升,均驱动盈利向好;可穿戴、汽车电子多点开花,上行期弹性标的。我们预测19/20/21 年归母净利润为25.46/33.08/38.54 亿元,不考虑20 年剩余转债转股,对应EPS为0.60/0.78/0.91 元,对应PE为29.5/22.7/19.5倍;若假设20 年转债全部转股完成,对应EPS 为0.60/0.75/0.88 元,对应PE 为29.5/23.4/20.1 倍。首次给予“强烈推荐-A”评级,目标价23 元。     风险因素:新品渗透低于预期,新品良率及盈利低于预期,cost down 压力。   

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(编辑:LC股票学习网)

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